การประเมินอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของหลักทรัพย์ ในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ โดยใช้แบบจำลอง 3 ปัจจัยของ Fama–French

Abstract

การศึกษาครั้งนี้ มีวัตถุประสงค์ที่จะศึกษาวิธีการประเมินหาอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของหลักทรัพย์ ในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ จำนวน 50 หลักทรัพย์ โดยใช้แบบจำลอง 3 ปัจจัย ของ Fama-French (1993) ซึ่งได้พิจารณาปัจจัยความเสี่ยงจากตลาด ปัจจัยจากขนาดของหลักทรัพย์ และปัจจัยจากมูลค่าตามบัญชีต่อมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์ โดยใช้ข้อมูลรายเดือน ของหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ ในช่วงเดือนมกราคม พ.ศ. 2554 ถึง 2558 จากการศึกษาพบว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยสูงที่สุดคือ กลุ่มหลักทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่และมีมูลค่าตามบัญชีต่อมูลค่าตลาดต่ำ (B/L) ส่วนกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีค่าความเสี่ยงสูงที่สุด คือกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีขนาดกลางและมีมูลค่าบัญชีต่อมูลค่าตลาดสูง (M/H) เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มหลักทรัพย์อื่นในตลาดจากการศึกษาทั้งหมด 9 กลุ่มหลักทรัพย์ ในช่วงระยะเวลาการศึกษาเดียวกัน ซึ่งไม่สอดคล้องกับสมมติฐานของ Fama-French (1993) ที่กล่าวว่า กลุ่มหลักทรัพย์ที่มีขนาดเล็ก จะมีความเสี่ยงสูงกว่ากลุ่มหลักทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่ และจะให้อัตราผลตอบแทนที่สูงกว่ากลุ่มหลักทรัพย์อื่นด้วย

The purpose of this study is to investigate the return and risk of 50-stock portfolios in Market for Alternative Investment (MAI) using Fama-French three-factor model. The model includes, in its analysis, the market risk premium, size factor and value factor. The monthly data of MAI stocks during 2011-15 is employed in this study. The result shows that portfolio in big group with low book to market (B/L) has highest average return while portfolio in medium group with high book to market (M/H) has highest risk when comparing to other 9 portfolios during the study period. This finding is contrary to Fama-French (1993) hypothesis which states that small portfolio has higher risk than big portfolio while generating higher return than other groups of portfolios.